贵州茅台再次跌破1400元，瑞银下调白酒行业评级引争议 【上市公司】茅台上半年的市场业绩做对了什么？

贵州茅台再次跌破1400元，瑞银下调白酒行业评级引争议 【上市公司】茅台上半年的市场业绩做对了什么？， 

贵州茅台再次跌破1400元，瑞银下调白酒行业评级引争议

最近一段时间，持有贵州茅台股票的投资者倍感煎熬。8月1日，贵州茅台股价下跌逾2%，股价再度跌破1400元。7月31日盘中，贵州茅台（SH:600519）股价大涨，涨幅一度超3%，此前10天，茅台股价七连跌。

茅台股价波动，近期瑞银证券亚洲有限公司对中国白酒行业的一份研究报告，再次被许多投资者讨论，引发争议。

贵州茅台股价再次跌破1400元

1日上午，一名持股6年的投资者表示，他致电贵州茅台证券部，被告知公司正常经营一切正常，“白酒行业连续下跌三年，中间数次波动，说不生气是假的，真金白银，几百万元在里面，怎么可能无动于衷。”

1日开盘后，贵州茅台股价一路下跌，最大跌幅达2.5%，再次跌破1400元。这与前一天的大涨形成鲜明对比。31日开盘后，贵州茅台股价一路上涨，股价重回1400元，涨幅一度超过3%。部分投资者懊恼，没有趁前一个交易日股价较低时加仓贵州茅台。

进入七月下旬以来，贵州茅台股价连续七个交易日下跌，30日盘中跌到1361元，较历史最高点下跌44%，创2022年10月以来的新低，让投资者感到焦虑。

一名投资者表示，他持有2900股贵州茅台股票，总亏损达170万元，截至7月30日连跌7天亏损了42万元。

从交流平台的讨论情况来看，多数投资者选择坚定持有。“贵州茅台用一年时间从1885元跌到今天的1361元，等待8月9日的财报。”一名投资者表示，纹丝不动选择坚持。

与2021年2月10日的股价高点相比，贵州茅台股价已累计下跌35%。

茅台批发价或下跌50%？

茅台股价大跌或许与瑞银证券亚洲有限公司的一份研究报告有关。这份20多页的研究报告围绕中国白酒行业展开，标题为《茅台“社会库存”去化是否会导致行业评级进一步下调？》。研报时间为7月26日，29日引发关注。

瑞银分析师认为，由于茅台酒“社会库存”可能去库存、行业领军企业产能扩张以及持续的宏观逆风，未来12个月白酒行业整体的供需动态将进一步恶化。2023-2025年间，白酒企业的平均每股收益复合年均增长率预计将从2020-2023年的19%下降至8%。

从供需角度来看，贵州茅台等行业龙头正在进行社会库存的去化，同时行业内普遍存在的产能扩张趋势可能导致供应过剩。此外，宏观经济环境的不利因素，如房地产市场的低迷和国际贸易政策的变化，也对白酒行业的需求形成压制。

价格压力和库存风险方面，瑞银分析认为，由于白酒企业未能有效控制供应，预计2024-2025年超高端白酒的零售价将承受更大压力。瑞银警告称，若供应问题持续存在，可能导致茅台和五粮液的批发价格在2025年底前分别下跌50%和17%。这一预期也与茅台和其他高端白酒的社会库存规模有关。据估算，2016-2023年间，茅台酒的社会库存相当于14-15个月的销售量，平均持有成本为2079元/瓶，低于当前批发价约10%。一旦市场价格进一步下跌，可能引发大规模的库存抛售，对市场造成冲击。

瑞银还表示，白酒行业面临的人口结构变化对销量增长构成负面影响。白酒的主要消费群体，即年龄在30至59岁的男性人口正在减少，这对整体销量形成压力。尽管产品高端化策略可能部分缓解这一问题，但整体市场增长的动能不足。

瑞银在研报上列举的证据包括茅台股价与中国楼市销售面积相关性高、茅台平台GMV下滑表明茅台直销业务正在放缓。

最重要的是，瑞银对贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份等中国白酒股的评级进行了下调，从“买入”调整至“中性”，理由是估值偏高。古井贡酒被认为是行业中的首选股，并被给予“买入”评级。

瑞银的研报发布后，白酒板块股价应声下跌，贵州茅台、五粮液等白酒龙头公司均受到影响。

新黄河?大鱼财经记者查阅瑞银中国机会股票基金的持仓数据发现，这只基金近半年在卖出贵州茅台。截至5月31日，瑞银中国机会股票基金持有的贵州茅台占比为9.5%，3月31日，这只基金持有的贵州茅台比例为10.1%。

库存高企与消费降级成关注焦点

瑞银的研报让投资者吵翻了。

支持瑞银观点的人认为，瑞银的报告反映了宏观经济环境对茅台的影响。随着宏观经济疲软和消费降级趋势加剧，消费者的可支配收入下降，这对奢侈品和高端白酒的需求构成了压力。

有人拿恒隆集团上半年租户销售额同比下降13%的数据来举例，奢侈品持续遇冷。投资者担心，茅台酒作为奢侈品，其需求可能会进一步萎缩，“茅台的下跌是因为消费降级，不只是茅台在跌，全球许多奢侈消费品都在价跌量减，这是短时间内能扭转的吗？”

瑞银预测，茅台的批发价可能会下跌50%，这是令人担忧的信号。“高端白酒受到了双重打击，社会库存高和消费力低迷不振。”一些投资者认为，当前市场已经积累了大量茅台库存，部分经销商和消费者囤积的茅台酒并未被消耗，而是等待时机出售。大量库存可能对价格形成压力，并导致批发价下跌。在投资者看来，库存问题将是茅台面临的长期挑战。

“茅台被金融属性、礼品属性和储藏属性反噬，10年来积累了天量社会库存。”一名投资者说，目前普遍认为在茅台社会库存约为5万-10万吨，茅台股价好转的前提是这部分库存消化到位。

有人提到茅台估值与其金融属性的关联。“作为酒类消费品，和奢侈品金融属性扯上关系，无论是出厂价市场价还是股价，都包含了大量的泡沫。潮水退去，贵州茅台估值向五粮液看齐，再叠加出厂价格和营收利润的下降，戴维斯双杀恐怕就在所难免了。”一名雪球用户担心，未来贵州茅台股价跌幅或将很大。

茅台股东质疑瑞银报告“偏悲观”

贵州茅台股票持有者对瑞银报告的准确性持怀疑态度，认为瑞银的研究偏悲观，可能低估了白酒行业的韧性，没有充分考虑到茅台的品牌影响力和市场调整能力。他们认为，白酒特别是高端白酒具有一定的消费刚性，市场需求仍然强劲。

酒水行业研究者、千里智库创始人欧阳千里公开表示，瑞银证券对白酒行业过于悲观，瑞银证券的投资逻辑在理论上没有问题，但在实际操作中却需要具体问题具体分析。欧阳千里认为，贵州茅台的地位在行业新周期得到进一步加强，而且呈奢侈品消费的品牌，未来将进一步释放潜力，从而引领酒业的高端甚至超高端的发展。

还有投资者认为茅台的估值过低。目前，茅台的财务状况仍然稳健，股息率具有吸引力。茅台当前的市盈率（21.92倍）比可口可乐的市盈率（27.13倍）低，其在全球高端消费品中具备竞争力。

持有茅台股票的投资者认为，随着中秋和国庆等节日的到来，白酒的销售有望在下半年回暖。节日消费旺季将推动茅台的销量，将改善当前的市场情绪。“等到中秋节和春节白酒消费旺季到来，茅台酒等高端白酒会迎来新的好行情。”中国酒业独立评论人肖竹青表示，从长期趋势来看，贵州茅台酒产能有限，长期供不应求的局面不会改变，茅台酒市场行情价格震荡，会扩容一批新的消费者入手收藏茅台酒。

白酒行业分析师蔡学飞表示，在庞大的社会现实需求和消费惯性面前，茅台的稀缺性价值没有改变，他认为，茅台的股价波动也只是短期现象。


【上市公司】茅台上半年的市场业绩做对了什么？

原创 /欧阳瑾

7月23日，贵州茅台酒2024年半年市场工作会在茅台会议中心召开，全面总结了上半年市场营销工作的成绩与经验，为下半年乃至全年的发展目标指明了方向。在错综复杂的市场形势下，茅台酒上半年市场工作按照年度目标实现销量和营收双增长的业绩，也进一步提振了行业信心。

面对复杂多变的市场环境，茅台上半年展现出了极强的战略定力和敏锐的市场洞察力。会议指出，茅台营销体系在复杂的市场形势下保持战略定力，坚持目标导向，稳扎稳打推进各项工作，实现了在高基数大体量下的稳定增长。这一成绩的取得，离不开茅台对市场趋势的精准把握和策略的有效执行。

应对市场变化，灵活调整策略。茅台深知市场环境的瞬息万变，因此在上半年适时调整市场策略，以应对各种不确定性。销售公司积极下沉市场调研，了解市场实际情况，多措并举提振信心、稳定市场。通过精准的市场定位，茅台成功稳住了基本盘，起到了“定盘星”和“压舱石”的作用，为集团圆满达成目标作出了重要贡献。

聚焦核心市场，深耕细作。茅台在上半年进一步聚焦核心市场，通过深耕细作提升市场份额。特别是在高端白酒市场，茅台凭借其卓越的品质和品牌影响力，持续巩固其领先地位。同时，茅台还积极拓展新兴市场，寻找新的增长点，为未来的市场扩张打下坚实基础。

在产品创新方面，茅台始终坚持以品质为核心，不断推出符合市场需求的新产品。上半年，茅台在保持传统大单品稳定增长的同时，还加大了对系列酒的推广力度，形成了千、百、十亿元级大单品格局，产品矩阵全面构建。

大单品持续升级，品质保障。茅台酒作为茅台的核心产品，其品质一直备受消费者赞誉。上半年，茅台继续加大对茅台酒的研发和升级力度，不断提升产品品质。通过采用更先进的酿造工艺和更严格的质量控制标准，茅台酒的品质得到了进一步提升，满足了消费者对高品质白酒的需求。

系列酒高速增长，多元化发展。除了茅台酒外，茅台的系列酒也实现了高速增长。一季度，系列酒实现营收59亿元，占贵州茅台一季度营收近13%，成为茅台保持领先的另一增长极。茅台通过不断推出新品、优化产品结构、提升品牌形象等措施，成功吸引了更多消费者的关注和购买。

在渠道优化方面，茅台上半年实现了线上线下渠道的深度融合和全渠道布局。通过精准分析各渠道客群特点，茅台平衡好线上与线下、公域与私域之间的关系，构建了线上为线下赋能、线下为线上服务的生态系统。

直销与批发渠道协同发展。茅台在上半年继续推进直销与批发渠道的协同发展。直销渠道实现营收与批发渠道实现营收都呈现良性增长，二者基本达成动态平衡。这种渠道结构不仅有助于增厚公司的收入和利润，还能有效应对市场风险。

数字化转型加速，i茅台成亮点。作为茅台数字化转型的重要成果，i茅台在上半年市场表现抢眼，成为茅台数字营销的核心驱动亮点。i茅台的推出不仅加深了公司的护城河，还助力品牌年轻化，赢得了消费者的信任和支持。通过i茅台平台，茅台成功触达了更广泛的消费群体，进一步提升了品牌影响力。

在品牌建设方面，茅台上半年继续强化价值认同，提升品牌形象。通过围绕品牌内核、品牌形象和品牌维护开展一系列活动，茅台成功塑造了高端、优质、稀缺的品牌形象。

深化文化内涵，讲好品牌故事。茅台深知文化内涵对于品牌建设的重要性。上半年，茅台通过举办各类文化活动、推广茅台文化等方式，不断深化文化内涵的挖掘和传播。同时，茅台还积极讲好品牌故事，以情感共鸣引发消费者的关注和认同。

提升防伪水平，维护品牌形象。为了维护品牌形象和消费者权益，茅台在上半年加大了防伪技术的投入和应用。通过物理、化学、生物等先进技术的集成应用，茅台成功提升了防伪水平，有效打击了假冒伪劣产品。这一举措不仅保护了消费者的合法权益，还进一步提升了茅台的品牌形象和信誉度。

茅台上半年市场业绩的强劲表现不仅为自身发展注入了强劲动力，还为整个白酒行业提振了信心。作为行业龙头企业，茅台的成功经验为其他白酒企业提供了有益的借鉴和启示。

品质为王，坚持高质量发展。茅台的成功再次证明了品质对于企业发展的重要性。在激烈的市场竞争中，只有坚持高质量发展、不断提升产品品质才能赢得消费者的认可和信赖。因此，其他白酒企业也应该将品质放在首位，不断提升产品品质和市场竞争力。

创新驱动发展，引领行业变革。茅台的创新驱动发展战略也为其他白酒企业提供了有益的启示。在快速变化的市场环境中，只有不断创新、不断突破才能保持竞争优势和领先地位。因此，其他白酒企业也应该注重技术创新、产品创新、渠道创新等方面的投入和研发，推动企业的转型升级和高质量发展。

加强品牌建设，提升品牌形象。品牌建设是企业发展的重要支撑。茅台通过强化价值认同、提升品牌形象等措施成功塑造了高端、优质、稀缺的品牌形象。因此，其他白酒企业也应该注重品牌建设的投入和研发，通过讲好品牌故事、提升品牌形象等方式增强品牌影响力和市场竞争力。

茅台上半年市场业绩的强劲表现得益于其精准的市场策略、卓越的产品品质、优化的渠道布局和强大的品牌建设能力等多方面的努力。同时，茅台的创新驱动发展战略也为整个白酒行业树立了标杆和样榜。

发布于：湖南