8月首只可转债打新，来了 摊大饼买入低价可转债如何排雷

8月首只可转债打新，来了 摊大饼买入低价可转债如何排雷， 

8月首只可转债打新，来了

延续火热的可转债打新，在8月伊始，迎来新品种。

8月1日，松原转债正式开启网上申购。松原转债发行规模为4.10亿元，债项与主体评级为A+和A+级。值得注意的是，松原股份大股东承诺将参与配售，未来松原转债将成为又一只超级小盘的可转债。

近期可转债新券表现火爆。其中，小盘品种泰瑞转债和赛龙转债上市后最高涨幅均超过100%。

又一只小盘可转债

松原转债是近期发行的又一只小规模转债品种。

根据发行公告，8月1日，松原转债开始正式网上申购。松原转债发行规模为4.10亿元，债项与主体评级为A+和A+级。

在此次发行路演中，公司董事会秘书叶醒表示，大股东计划按比例参与配售，但最终参与情况还需在配售当日根据可转债发行时的市场情况决定。募集说明书显示，公司实际控制人为胡铲明、沈燕燕和胡凯纳，合计持有公司73.41%的股份。

民生证券谭逸鸣预测，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日公司原有股东配售规模占比预计在85%左右。因此，留给公开市场打新松原转债的额度不足1亿元。

民生证券预测，假设网上申购账户数量介于550万户—650万户，预计中签率在0.0009%—0.0011%左右。

从近期可转债新券市场看，小盘可转债往往遭遇资金热捧。仅仅三日，泰瑞转债便以116%的涨幅，成为近期最为闪亮的新券，也远超此前各家机构的预期。赛龙转债则几乎复制了泰瑞转债走势，最新市场价格仍有178元。

市场人士表示，泰瑞转债等新券大涨，既有公司质地的原因，也有该券实际流通规模不大的因素。如果从交易角度看，泰瑞转债属于迷你袖珍可转债，实际流通盘仅仅略超1亿元。因此，此番松原转债也被一些市场交易人士看好。

东吴证券李勇表示，综合可比标的以及实证结果，考虑到松原转债评级较低、规模较小、交易属性较强，预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在127.37元至141.40元之间，建议积极申购。

布局国产替代

松原转债发行人为上市公司松原股份。公司自成立以来从事汽车被动安全业务，主要产品包括安全带总成及零部件、特殊座椅安全装置等。随着产品矩阵的进一步完善，公司业务拓展至方向盘和气囊产品。

公司是汽车被动安全系统的一级供应商，其客户包括了吉利、奇瑞、长城汽车等。同时，松原股份系中国汽车工业协会车身附件委员会理事长单位。

根据业绩预告，2024年上半年公司归属上市股东的净利润在1.19亿元至1.32亿元之间，比上年同期增长90%至110%。

松原股份在业绩预告中表示，2024年以来，乘用车市场端保持平稳，为公司的高速发展提供了良好的外部基础。公司产品高性价比特征，契合整车端的降本诉求，国产替代的趋势愈发明显。公司在手订单充足，零部件自制率较高，规模效应以及产品结构优化，促使整体盈利能力保持较高水平。此外，气囊和方向盘总成产品目前正处爬坡上量阶段，贡献度逐步趋稳。

对于公司发展战略，松原股份表示，未来公司将凭借产品成本优势、先发优势及整体配套优势，沿着“自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌”战略方向，加速开拓新客户，进一步巩固、扩大和提升公司在汽车被动安全系统行业的知名度及行业地位。

在此次发行路演中，公司董事长胡铲明表示，本次募投项目年产1330万套汽车安全系统及配套零部件项目（一期工程）与前次募投项目均围绕公司主营业务展开。该项目是前次募投项目年产150万套安全气囊生产项目的延伸，可以进一步提高公司产能，有利于公司在国产零部件产业进入国产替代的新阶段，积极抢占市场份额。

责编：蒋烨欢 校对：张 宇图编：尤霏霏

发布于：上海


摊大饼买入低价可转债如何排雷

昨天提出了18个低价债的大饼策略，详见《赚了40.3%》

文章里写的是按刚兑价格，如果以到期赎回价的话，收益会更高，下面表格是显示到期赎回价，总收益提高到61%，当然收益与风险并存，高收益势必也意味高风险，本文就想从现有数据出发，看看哪些可转债违约的可能性比较大。

岭南的公司主体是个地方国企，因此国字头的企业实施小额刚兑的可能性还是高于其他企业。

可惜的是，这18个企业无一是国企标签，里面有17个是民企。剩下那个盛泰集团居然还是个外资企业，查了一下，大股东是伊藤忠卓越纖維（亞洲）有限公司，二股东是雅戈尔。

发债的信用等级来看，大部分都是A-以上级别，只有中装转2是BB，也是等级下降最多的债，按理一个债券的信用等级是很好的一个风险参考因素，只是我们的评估体系可能有偏差，毕竟恒大还是AAA，而退市的广汇也是个AA债。

众所周知，上市公司出现财务状况或者其他状况异常，导致其股票存在终止上市风险，公司股票交易被实施退市风险警示的，在股票简称前冠 以*ST 字样；被实施其他风险警示的，在股票简称前冠以ST 字样，以区别于其他股票。目前已经入坑的暂时只有中装转2。至于其他17家，我们也可以参考退市规则逐一排查。

最新规则看，退市包括强制终止上市和主动终止上市。强制退市分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市四类情形。

交易类强制退市。我们主要看股价（是否低于1元）和总市值（是否低于5亿元）

目前看18个公司尚在水面，有几个公司水淹到了脖子，我都用黄牌标注了，转债占比也是一个考量因素，这边用的可转债余额/流通市值来表示，如果这个值过大，可转债对股价是有向下拉低的作用。

财务类强制退市。主要关注年度净利润为负值且营业收入低于3亿元；以及净资产为是否负值；还有审计意见的情况。我们看到有12家最新一期季报的净利润为负，也有几家的营收情况也岌岌可危。不过还有3个季度，给他们时间看看能不能有转机。

至于审计意见方面有两家年报有点问题，中装转2和普利制药位列其中。

规范类强制退市和重大违法类强制退市：表格里显示了最近3年这些公司的违规违法情况，看来中装转2真的问题不小，违规和涉案情况都名列前茅，官司缠身，涉案金额高达12亿。

可转债毕竟是个债券，撇开公司质地如何，最终还是要看它的偿债能力，评估公司偿债能力也有一些指标可以参考，下面表格就罗列了这些公司数据。某些概念也作了简短描述。

先看一下每股现金流量净额。

所谓现金流量净额，通俗来说，假设你和几个朋友合伙开了一家小店，一年下来，你们通过卖商品等各种方式赚到的钱，减去你们为了维持店铺运营、购买存货、支付租金和员工工资等所有花出去的钱之后，剩下的就是你们这一年的净现金流入。

显然这个数字是正数，表示公司是赚钱的，每股股票都有一定的现金流量。如果是负数，表示公司总体亏损，不仅没有赚钱，还可能需要额外的资金来弥补亏损。

速动比率可以衡量一家公司手头现金和能快速变现的资产是否足够用来还短期债务的一个指标。同样是小店老板，店里有一些现金和一些能迅速卖掉换成现金的商品（比如畅销的饮料和零食），另外你也有一些短期内需要支付的账单（比如供应商的货款、房租等）。速动比率就是把你手头的现金和能迅速卖掉的商品的总价值，除以你那些短期内要支付的账单的总金额。

如果比率大于1，这意味着你有足够的能力来还债，财务状况比较健康。

现金比率就像是检查你的钱包里有多少现金，然后看看这些钱是否足够支付你即将到期的短期债务（比如信用卡账单、马上要还的贷款等）。想象一下，如果你的钱包里有1500元现金。信用卡账单是1000元，那么你的现金比率1.5。

通常这个比率大于1，代表财务上比较安全，公司的短期偿债能力较强。

此外公司运营还需要支付贷款的利息。利息保障倍数就是用公司在支付了各种成本后的利润，加上需要支付的利息费用，然后除以利息费用本身。如果这个比数大于1.5，这意味着即使你需要支付利息，公司的利润也绰绰有余，显示出公司有较强的支付利息的能力，财务状况较好。

如果这个比数小于1.5，则表明公司的盈利能力不足以覆盖利息支出，财务压力较大。

资产负债比率是衡量一家公司的债务相对于它拥有的所有资产的比例。我们可以把它想象成这样一种情况：假设你有一套价值100万元的房子，你为了买这套房子借了银行50万元的贷款。那么你的资产负债比率就是50万元（你的债务）除以100万元（你的总资产），结果是50%。如果这个比率比较低，比如像上面的例子中的50%，这意味着你的资产价值中有一半是你自己拥有的，另一半是你借的。这通常表示你的财务状况比较稳定。

如果这个比率超过70%，则财务风险比较高，因为你的资产大部分是通过借款获得的。

此外我们可以参考一下已经暴雷的5个转债，看看他们在退市前一个报告期的相应指标，例如搜特转债，各项指标都是红标，资产负债率超过100%，明显是资不抵债还不起钱了。对于这种转债就该及时排除，所谓君子不利于危墙之下，资金安全还是最重要的。

综合上述信息，我们应该能对这些公司作出大致的评判。写到这里，并不是说鼓励大家去买这些低价债，毕竟这些公司或多或少都是存在问题，最终发生违约的可能性还是不小。况且岭南事件经过一个周末的发酵，很多人跃跃欲试的打算入手低价债，周一低价债上涨是大概率，未必还能有合适的买入价格。

或许我们可以先关注着这个策略，等待下一次的可转债违约危机，那时候低价债或许再次大面积下挫，带来了更好的博弈机会呢[db:内容]?